豫股半年报丨双汇发展“中考”：营收净利润“同频”逆势上涨 预制菜销量增长80%

在新一轮生猪和肉制品下行周期下，全球最大的猪肉制品企业双汇发展（000895.SZ）却逆势上涨。对比往年，公司再度在营收和净利润两个指标上，均实现上涨。

业绩的贡献主力，则为屠宰业务。公司财报数据显示，2023年上半年，公司屠宰业务总营收158.89亿元，在公司总营收占比达52.22%，同比增幅达11.73%，毛利率新增1.36%达到6.31%。

(资料图片仅供参考)

事实上，作为全球最大的猪肉制品企业，在常年拥有行业最大营收和产销量规模的基数效应下，市场对双汇发展业绩发力点，短期爆发力最强的主要聚焦在屠宰业务。

“2023年上半年，公司屠宰量达到716万头，头均利润达到60多元。”8月21日，双汇发展相关负责人接受21世纪经济报道记者采访时也如此表示。

此外，经过管理层调整，新品研发投入、营销推广方式和力度等创新手段加持，双汇发展的肉制品业务的销量也在逐步提升。从财报数据来看，2023年上半年，双汇发展肉制品业务营收达136.92亿元，占比45%，同比增幅为3%；肉类产品总外销量164万吨，同比增长7.2%，创历史新高。

更值得关注的是，作为肉制品业务的全新赛道之一，公司预制菜业务开始显露强劲势头。“上半年公司预制菜产品销量3.6万吨，同比实现80%左右的增长，符合公司预期。”公司方面如此表示。

虽然猪价低位运行，但对比去年同期，当前猪价仍较高，肉制品企业生产成本上涨。在这种局面下，“双汇发展积极调整产品结构，较好把控市场行情，有效化解成本上涨压力。”该公司指出。

量质齐升

2023年，在经历过一轮大幅上涨后，生猪和猪肉价格双双启动低位运行模式。根据农业农村部数据，1月4日，全国生猪平均价格17.29元/公斤，比前一周下跌7.3%，同比上涨4.2%。全国猪肉平均价格31.36元/公斤，比前一周下跌5.0%，同比上涨13.2%。

6月28日，全国生猪平均价格14.23元/公斤，比前一周下跌1.4%，同比下跌22.7%。全国猪肉平均价格23.44元/公斤，比前一周下跌1.3%，同比下跌16.8%。

按此测算，6月28日相比1月4日，全国生猪平均价格下降17.70%，全国猪肉平均价格下降25.26%。

不过，对比去年同期，生猪价格仍然相对较高。根据农业农村部数据测算，2022年上半年全国平均生猪收购价为14.61元/千克，2023年上半年为15.06元/千克，同比增长3.08%。

尽管如此，“公司总体肉类外销量一、二季度均同比增长，累计同比增长7.2%。”双汇发展相关负责人表示，公司期内的肉类销售规模创新高。

而在产品的库存量方面，截至2023年6月末，公司生鲜猪产品为17.28万吨，同比下降0.97%，基本持平；包装肉制品方面，为0.76万吨，同比降幅达7.32%。不过，随着禽业项目陆续投产，生鲜禽产品的销售量、生产量和库存量分别达到11.4万吨、19.8万吨和1.1万吨，同比增幅分别至少超过60%。也就是说，生鲜禽产品在公司产销规模和未来的业绩贡献中，开始逐步提高占比，有望成为未来的一个业绩增长点。

这种产销表现下，双汇发展营收规模和净利润均正向上涨。2023年中报显示，公司营收305.22亿元，同比增长9.15%；归母净利润28.37亿元，同比增长3.89%；扣非净利润26.66亿元，同比增长2.70%。

不过，不同企业业绩表现不同。2023年上半年，龙大美食扣非净利润亏损3.40亿元至4.60亿元，上一年同期则盈利8912.69万元。

龙大美食表示，“报告期内，公司生猪出栏量较上年同期增加，但由于生猪价格持续低迷及生物资产处置损失，养殖板块亏损较大。同时，公司对存栏的生物资产及库存肉类计提了存货跌价准备。”

产品结构调整

双汇发展在不同季度的业绩表现也有差异。

具体分解来看，双汇发展今年第一季度的净利润要略高于第二季度。2023年第二季度，公司实现营收148.13亿元，同比增长4.39%，环比下降5.78%；归母净利润13.49亿元，同比增长6.19%，环比下降9.38%；扣非净利润12.66亿元，同比增长3.14%，环比下降9.64%。

该公司一季度与二季度的毛利水平基本持平。2023年上半年，双汇发展的销售毛利率为17.30%，同比下降0.64个百分点，今年第一季度则为17.25%。

与其他肉制品企业不同的是，双汇发展自有生猪产量达到屠宰量的30%左右，此外，其拥有美国最大的肉制品企业史密斯菲尔德（以下简称“SFD”），通过猪肉进口，也是双汇发展平滑国内生猪价格波动的差异化优势。

就肉制品企业而言，屠宰业务业绩表现的核心盈利指标是屠宰量和头均净利，更易受原料价格波动的直接影响。对当前肉制品企业运营更具挑战性的是，此前，中国猪肉消费需求市场相对稳定，特别是对肉制品消费量不如欧美等国。但近些年，肉制品的消费开始呈现多元化、品质化、个性化的趋势。

为此，双汇发展破局的方式是围绕肉制品销量、吨均净利两大核心指标，从产品的创新、营销推广和渠道的开拓等方面着手。

除产品均价、原材料等行业因素外，双汇发展围绕新品开发，在产品结构上拿出更趋专业化的做法。上述负责人也表示，公司通过借助专业调研机构及其报告等，加强市场调研，强化产品调研信息转化。并成立定制化产品对接小组，要求快速响应客户需求，提供定制化服务。为此，公司先后推出辣吗？辣、火炫风、双汇筷厨、智趣多鳕鱼肠、轻享鸡肉肠、Smithfield 品牌产品等新品，迎合了消费升级的需求。自此，公司肉制品已涵盖火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等品类。

值得关注的是，在全新的预制菜赛道上，双汇发展发力的效果开始显现。

“公司加强了高端会员超市及休闲零食渠道开发，”上述公司负责人介绍，2023年上半年，双汇发展预制菜产品销量为3.6万吨，同比实现80%左右增长。

具体来看，双汇发展按照“口味还原度更高，适应区域更广”的原则，开发了成品菜肴、半成品预制菜、方便速食、团餐配餐等预制菜产品，并重点培育红烧肉、梅菜扣肉、佛跳墙、四喜丸子、土豆牛肉、黄焖鸡块等大单品，推动公司产品进家庭、上餐桌。

渠道开拓方面，双汇发展结合自身的加工和渠道优势，上述负责人表示，“一方面通过定制化产品加强B端业务开发，另一方面借助现有流通渠道网络，聚焦主导产品和重点城市，加强C端业务开拓。故此，期内公司预制菜产品销量同比大幅增长。”

如此调整后，双汇发展肉制品吨均净利持续上涨，2022年，公司的肉制品吨均利润为3957元。“今年上半年，公司肉制品吨利略高于4000元，”上述负责人表示。

原料价格上涨预期

受生猪供给量持续处于高位而消费季节性下降影响，2023年以来，全国生猪价格持续低位运行。

但从行业角度来看，市场普遍认为下半年生猪和猪肉价格将回暖。根据农业农村部最新数据，8月16日，全国生猪平均价格17.20元/公斤，全国猪肉平均价格26.95元/公斤，分别比6月28日增长20.87%、14.97%。

中金公司分析师王文丹认为，“预计下半年猪价均价比上半年高10%至20%，但在上半年，双汇发展增加冻肉储备，预计肉制品成本可控，吨利有望稳中略提。生鲜冻品方面，下半年冻肉盈利环比改善、鲜肉盈利环比减弱，预计下半年整体生鲜冻品的头均利润将环比今年第二季度改善。”

双汇发展日前回复投资者也表示，“今年上半年，在猪价运行低位时，公司抓住时机适度增加了冻品储备，冻品库存情况处于相对较高水平，成本处于相对低位，从当前行情看公司冻品库存整体不存在减值风险。”

“2023年下半年进入肉类消费旺季，预计平均猪价会高于上半年，公司将加强行情研判，根据行情变化做好冻品运作，提升冻品盈利水平。同时，公司将推动高端超市、连锁便利店等渠道的扩张，设置专业团队。”

“具体做法上，我们计划针对连锁便利店渠道，围绕美宜佳、全家、十足等重点系统专职团队对接、提前规划促销、聚焦新品推广；针对高端超市渠道，围绕山姆、麦德龙等丰富品项，并重点开发开市客等系统。”